Детерминанты структуры капитала и экономической безопасности ПАО «Газпром»: от финансового консерватизма к финансовому инжинирингу

Работа направлена на выявление детерминант структуры капитала ПАО «Газпром» в период 2012–2024 гг., обусловленных трансформацией концепций финансового управления. На основе метода структурного анализа Дж. Обэр-Крие проведен сравнительный анализ пассивов компании, выявивший переход от консервативной модели «финансовой автономности» (2012–2019) к стратегии активного финансового инжиниринга (с 2019 г. по н. в.).

В статье обоснован переход от эмпирической модели сохранения активов к моделям максимизации акционерной стоимости, а также оценены сопутствующие риски в условиях глобальных экономических вызовов.

Авторами математически обоснован диапазон допустимого риска и выявлена зона финансовой устойчивости корпорации, выступающая объективным критерием оценки эффективности менеджмента. Сделан вывод, что выход краткосрочных обязательств за установленные границы в актуальном периоде является следствием реализации выбранной финансовой парадигмы, что требует адаптации системы экономической безопасности компании к условиям повышенной долговой нагрузки.

1. Кириченко Т. В. Финансовый менеджмент : учебник. Москва : ИТК «Дашков и Ко», 2018. 484 с. ISBN 978-5-394-01996-8.

2. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент : полный курс : пер. с англ. : в 2 т. / под ред. В.В. Ковалева. Санкт-Петербург : Экономическая школа, 2005.

3. Myers S.C. Interactions of corporate financing and investment decisions – implications for capital budgeting // Journal of Finance. 1974. Vol. 29, No. 1. P. 1–25.

4. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов : пер. с англ. 11-е изд. перераб. и доп. Москва : Альпина Паблишер, 2026. 1316 с. ISBN 978-5-9614-6650-8.

5. Ross S.A. The determination of financial structure: the incentive-signalling approach // Bell Journal of Economics. 1977. Vol. 8, No. 1. P. 23–40.

6. Myers S.C., Majluf N.S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have // Journal of Financial Economics. 1984. Vol. 13. P. 187–221.

7. Ковалев В.В. Корпоративные финансы : учебник. Москва : Проспект, 2018. 640 с. ISBN 978-5-392-27368-3.

8. Комзолов А.А. Теория и методология инвестиционного анализа : специальность 08.00.12 «Бухгалтерский учет, статистика», 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» : дис. … д. экон. наук. Москва, 2006. 413 с.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. Н. Барышниковой. Москва : Олимп-Бизнес, 2008. 1008 с. ISBN 978-5-9693 - 0089-7 (рус).

10. Ибрагимов Р.Г. Финансовая политика фирмы и эффекты левериджа // Финансовые исследования. 2014. № 4 (45). URL: https://cyberleninka.ru (дата обращения: 20.02.2026).

11. Обэр-Крие Дж. Управление предприятием : пер. с фр. Москва : Сирин, 1998. 256 с. ISBN 5-86567-009-1.

12. Отчет руководства ПАО «Газпром» за 2013–2024 гг. URL: https://www.gazprom.ru/investors/disclosure/reports (дата обращения: 22.03.2026).

13. Отчет эмитента эмиссионных ценных бумах за 12 месяцев ПАО «Газпром» за 2013– 2024 гг. URL: https://www.gazprom.ru/investors/disclosure/reportschrome-extension://efaidnbmnnnibpcajpcglclefindmkaj/https://www.gazprom.ru/f/posts/44/479056/gazprom-emitent-report-.pdf (дата обращения: 22.03.2026).

14. Дивидендная политика ПАО «ГАЗПРОМ», утверждена решением Совета директоров ПАО «Газпром» от 24 декабря 2019 г. № 3363. URL: https://www.gazprom.ru/investors/dividends/dividend-policy (дата обращения: 22.03.2026).

15. Консолидированная финансовая отчетность ПАО «Газпром»: 2018–2024 гг. Подготовлена в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) за 2013–2024 гг. URL: https://www.e-disclosure.ru/portal (дата обращения: 22.03.2026).